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责任编辑：霍琦来源：王剑的角度从来没想到这票据套利这么细节的事能惊动领导。本文借用几个虚拟的例子，来分析票据套利最根源的症结在哪。不理解银行微观业务行为的动机，就无法真正洞察事情的真相。一、套利本无善恶张老板，出售商品后，他的客户用一张银行承兑汇票支付了100万元货款。张老板反正手头不紧，承兑银行信誉卓著，银票6个月后到期，他也就接受了这张银票。然后，他去自己的开户银行办其他业务时，顺便问了银票贴现利率，发现最近流动性宽松后降下来了，仅为3.8%，现在贴现的话能拿到98.13万元。同时，他还在网点大厅看到一款理财产品的广告，6个月，收益率4%，如果他把98.13万元买进去，到期后可拿到100.1万元，比持票到期还要多拿1000元。

不过，这也只是暂时缓和了蒋介石和宋子文的关系，使得他们在即将到来的圣诞节家族聚会上能够相见。他们的关系仍然紧张。1944年的布雷顿森林会议，宋子文没能参加，他和蒋介石之间连正常的沟通渠道都已经中断了。他想去美国参加会议，只能通过弟弟宋子安，找大姐宋霭龄，联系姐夫孔祥熙，再辗转把消息传达给蒋介石。蒋介石再一步步辗转回复宋子文：你不能去。

3在中国，目前能够具备构建商业操作系统能力的企业，除了阿里巴巴集团，就只有腾讯了。2018年初，腾讯公司也提出了其针对智慧零售的综合性解决方案：1个中心，2个目标，3个要素以及7个数字化工具。具体来说：“1”代表以消费者为中心的全面数字化升级，这里的消费者包括2B和2C；

贴现业务是银行间信用，贴票银行是基于承兑银行的信用来投放资金，因此贴现利率和银行间市场利率关系更大。2018年12月以来，银行间利率很低，贴票利率自然也下行。而贴现资金是被客户获取的，因此从客户角度，他可以拿这资金成本与存款、贷款利率作比较。因此，票据贴现联结了存贷款市场和银行市场，成为了套利工具（类似的联结两个市场的套利工具还包括货币市场基金，那个工具跟票据贴现刚好套利方向相反，本文不展开）。众所周知，两个市场的利率目前未完全并轨，存在利差，尤其是某些管制手段的存在导致套利空间一直无法消除。

阿里巴巴集团将这次大会命名为ONE大会，很好地体现了阿里的战略方向。阿里巴巴CEO张勇说：“之所以命名为ONE大会，有两层含义：我们在一个共同的地球上，We Are In The One World，并且数字经济时代已经成为不可阻挡的趋势，为了进入数字时代，必须形成一个One New Eco-System。”

但是，如果把这个操作和另外一些操作结合起来看，银行倒也未必是损失的。比如，央行再贴现，以及银行的其他资产投放，比如一笔6%的贷款。现在，事情看起来是这样的：银行能通过再贴现的方式，从央行获取2.25%的低成本资金，这是央行支持实体的举措。央行还提了条件：我给你便宜资金了，你给企业贷款也要便宜点。